“电互联”正加速向“光互联”演进。近日，佰维存储（688525.SH）发布《关于签署战略合作协议并提供财务资助的公告》（以下简称“《战略合作公告》”）。该公告称，拟与北京海光芯正科技股份有限公司（以下简称“海光芯正”）签署战略合作协议，双方拟围绕光电互联产品封装业务深化合作，共同服务于AI（人工智能）算力基础设施相关场景。
《战略合作公告》显示，公司及/或子公司拟与海光芯正签订委托代工协议，约定公司及/或子公司为海光芯正代工光电互联产品（以下简称“标的产品”）。当前硅光芯片及其他原材料供应紧缺、价格较高、原材料采购金额较大，经公司与海光芯正友好协商，公司及/或子公司拟向海光芯正提供资金支持上述原材料的采购。
《中国经营报》记者注意到，此次合作对于正在港股IPO的海光芯正来说，无异于一场“及时雨”，但对于佰维存储来说，则是一次风险和收益并存的选择。
帮忙代工还提供财务资助，佰维存储的用意何在？记者致电佰维存储方面，其相关负责人表示，鉴于公司目前正处于港股审核期间，公司现阶段不便接受媒体采访。
南开大学金融学教授田利辉在接受记者采访时表示，这是佰维存储“存储+先进封测”双轮驱动战略向光电互联赛道的自然延伸。公司正以先进封装为技术底座，打造覆盖AI硬件基础设施“存、算、运”三大核心领域的生态链。
田利辉指出，海光芯正是国内少数能量产高端硅光模块的企业之一，佰维存储看中的不仅是代工订单，更是以此为支点，将先进封装能力切入光电互联这一AI算力关键赛道，完成从“存储封装”到“算力封装”的能力跃迁。
用资金换时间
《战略合作公告》显示，佰维存储作为行业领先的独立半导体存储和先进封装服务商，计划持续依托公司晶圆级封装能力和AI产业链生态资源，以先进封装作为技术底座服务AI高速互连需求，打造“存、算、运”综合服务平台。
而海光芯正作为国内创新的高速光电互连一站式解决方案商，专注于硅光芯片设计和解决方案、高速光电子器件、高速光模块等产品的研发、生产制造及技术服务，业务覆盖AI数据中心市场。
佰维存储在公告中提及，佰维存储拟向海光芯正提供资金，支持其在委托代工协议项下相关原材料的采购，为公司对其提供财务资助，公司以自有资金支付相关财务资助资金，资金最高金额不超过2亿元人民币，资金最长占用期限为自公司本次董事会决议通过之日起不超过12个月。额度在期限内可循环使用。
经济学博士后石磊认为，佰维存储做出这个决策，核心是基于三重考量：绑定核心客户、风险可控、押注赛道红利。
首先，在绑定核心客户方面，光电互联产品正处于AI数据中心刚需的爆发期，但海光芯正因原材料紧缺且自身亏损、现金流承压而“有单不敢接”，佰维存储提供2亿元资金专门用于委托代工协议项下的原材料采购，本质上是“保供”——只有海光芯正买回原材料，佰维存储的代工厂才能有活干、有钱赚，从而确保自身封测产能的利用率。
其次，石磊表示，这笔钱虽为“无担保”，但佰维存储设置了多重风控措施：资金专款专用、只能用于原材料采购，资金流向清晰可追踪；资金占用利率不低于同期公司实际融资利率，佰维能从中赚取利息收入而非无偿输血。
而且资金按原材料采购进度分批拨付，期限不超过12个月且额度可循环使用，一旦发现风险苗头可及时止损；同时双方为战略合作伙伴，佰维能实时监控海光芯正的信用和履约能力，信息透明度远高于普通借贷关系。
最后，石磊指出，佰维存储押注的是硅光赛道红利，看中的不是2亿元借款的短期回报，而是通过资金支持将海光芯正牢牢绑定在自己的先进封装产能上，一旦海光芯正IPO成功、规模扩大，佰维作为其核心代工厂将获得长期、稳定的高毛利订单。
田利辉向记者指出，这是“以资助换产能、以绑锁定供应”的产业链控盘逻辑。当前硅光芯片及相关原材料供应极度紧缺、价格高企，海光芯正的采购资金压力巨大，若因缺料导致交付延迟，影响的是双方共同的AI算力订单。
“佰维存储以2亿元循环额度资金助其锁定上游原料，实质上是在保障自身的代工订单不被供应链瓶颈打断。这笔资助有真实的代工业务为基础，利率不低于同期融资利率，是商业逻辑而非慈善逻辑。”田利辉说。
风险和收益并存
对海光芯正而言，佰维存储稳定的代工产能和2亿元资金，无异于“雪中送炭”。记者注意到，海光芯正目前正处于港交所IPO的关键阶段。如果因为原材料短缺导致订单交付延迟，不仅会影响业绩表现，更可能直接导致IPO进程受阻。
记者同时注意到，海光芯正近年来处于亏损状态。海光芯正招股说明书显示，2023年至2025年，海光芯正净利润分别为-1.09亿元、-0.18亿元和-1.00亿元，已经连续三年亏损。
石磊向记者指出，海光芯正虽手握火爆的AI光模块订单，却面临全球高端硅光芯片交付周期延长至12个月以上、价格累计上涨超35%的供应链困境，以及自身连续三年亏损、2025年年末现金短债比仅0.31的资金链危机。
奕丰基金投资经理、宏观策略分析师李净向记者指出，海光芯正亏损的原因在于高强度研发投入和尚未形成规模化从而实现降本。有了佰维存储的产能兜底和2亿元采购资金，海光芯正最大的痛点——“因缺料导致的订单交付延迟”将被化解。这能确保其营收势头不减，为冲刺港股IPO提供关键的业绩底盘。
而对佰维存储而言，这场合作却颇具挑战性。佰维存储在《战略合作公告》中提及，在资金占用期限内，可能出现海光芯正信用状况恶化而不能按期、足额交付相关采购的芯片及/或偿还资金本息的风险。
公告同时表示，佰维存储与海光芯正合作布局的业务与公司原有业务存在一定差异，存在技术适配验证、工艺稳定性、市场开拓、产能爬坡、行业竞争等风险，同时受宏观经济、产业政策、行业技术迭代等外部因素影响，若下游行业需求萎缩或技术落地进度不及预期，将可能导致相关产品市场拓展受阻，影响合作业务的营收实现，敬请投资者注意投资风险。
对于目前尚未盈利的海光芯正而言，如果经营不及预期，这将给佰维存储带来怎样的影响？
石磊认为，如果海光芯正经营不及预期，佰维存储将面临直接的财务减值风险和产能空置风险，但整体影响大概率可控，不至于伤筋动骨。
首先，最直接的财务风险是2亿元无担保借款的坏账风险——若海光芯正经营恶化、资金链断裂甚至IPO失败，这笔借款可能无法收回，需计提坏账准备，直接侵蚀佰维当年净利润。
不过，风险整体可控。石磊表示，一是金额占比低，2亿元仅占佰维存储最近一期净资产的3.6%，即便出现极端损失也远不足以撼动其基本盘；二是资金按原材料采购进度分批拨付、期限不超过12个月，佰维可通过业务往来实时监控海光芯正经营状况，一旦发现风险苗头可暂停后续拨付，将损失控制在局部。
“这笔合作对佰维而言是风险与收益并存——它赌的是海光芯正能借助这笔资金成功IPO并扩大规模，从而带来长期的高毛利代工订单；但如果赌输了，佰维也能承受局部损失，不至于动摇根本。”石磊说。
而此次佰维存储把先进封装能力成功延伸到光电赛道，释放了一个强烈的信号：“电互联”正加速向“光互联”演进，且先进封装已成为AI算力基础设施的“胜负手”。
石磊向记者指出，半导体细分赛道的边界正在模糊，“存算运融合”成为下一代AI硬件的核心趋势——佰维原本是一家存储封测厂商，却通过晶圆级先进封装技术将业务从“存储”延伸至“算力”和“互联”，反映出在AI时代单一环节的竞争壁垒正在被打破，谁能通过先进封装打通“存储→互联→算力”的全链路，谁就能在AI算力基建中占据主动权。
田利辉向记者指出，佰维存储跟海光芯正的此次合作，标志着国内先进封装企业正从“单点配套”走向“平台赋能”。佰维存储不再满足于只做存储芯片的封装，而是以晶圆级封装能力为通用技术底座，向光电互联、算力互联等更广阔的AI基础设施赛道横向延伸。
“更深层的信号是，在AI算力集群爆发、CPO渗透率从2025年仅0.05%飙升至2030年60%以上的产业浪潮中，先进封装已从辅助角色转变为核心瓶颈，封装企业正处于重构产业链话语权的历史窗口期。”田利辉说。
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