在公募基金圈，做FOF是一门相对小众的手艺。FOF基金经理通过宏观研判、资产配置、基金筛选来构建组合，被业内称为“专业买手”。中信建投基金多资产配置部基金经理李力然，拥有银行资管和公募FOF的双重背景。跨越银行与公募两种体系，这样的经历塑造了他在资产配置上的底层框架，也让他在面对养老投资这个长期命题时，有了自己的思考路径。
定量与定性缺一不可
对于底层基金的筛选方法，李力然建立了一套“360度”基金评价体系。每季度季报披露之后，他会对基金进行多维度打分，定量与定性双管齐下。以权益基金为例，他主要关注四个方面，一是投资能力，包括资产配置、行业配置、稳定性及个股选择等多个维度；二是投资偏好，包括持仓偏好、交易偏好、风格稳定性、不同市场业绩表现等；三是风险管理能力；四是投研经历与投资理念、投资方法论、投资风格等。
“定量层面，不能只盯短期收益率，波动率、回撤、信息比率、夏普比率等指标同样重要，需要在一年、三年、五年的维度上分别考察，并与同类产品横向比较，同时对持仓数据做清洗和梳理，观察实际持仓与产品定位的匹配度。”李力然表示，在定性层面，他尤为关注基金公司的股东背景与可信度、投资团队的人员配置和经验深度以及基金经理的投资方法论，根据持仓判断基金经理的投资逻辑是否自洽。
哑铃策略风险前置
李力然的投资框架，很大程度上建立在资产配置逻辑上，用低相关性的资产构建组合。无论是基金、个股、债券，还是黄金等商品，这些资产都在组合中承担着不同职责。
例如，在他管理的养老FOF产品中，债券承担打底收益的角色，重点提供稳定性与安全边际；权益资产负责收益增强；黄金等另类资产，则更多承担风险对冲与分散波动功能。
这种思路，与当下市场中大量单赛道押注的投资风格形成鲜明对比。今年以来，AI、算力、机器人等科技成长板块持续活跃。李力然坦言，自己长期看好科技方向，包括半导体、AI产业链等板块，产品也一直保持相关配置，但他并不赞成情绪化追高。在他看来，真正长期有效的投资，不是不断追逐市场最热的方向，而是在不同资产之间维持动态平衡。
因此，他并不简单在科技成长和高股息品种之间二选一，而是在结构上维持哑铃策略，科技成长与大盘蓝筹两端都有配置，并根据市场行情动态调整各自的权重。他认为，高股息是一个长期有效策略，相关品种适合作为底仓存在，能够抵抗短期波动带来的回撤，在震荡市里，兼具防御性和一定的进攻性。
在当前的债券配置上，李力然倾向于规避长债，向中短债倾斜，理由是长端利率波动风险可能加大。债券需要回归它本来的定位，即提供确定、稳定的收益。
以他管理的中信建投民享稳健养老目标一年持有期混合发起式FOF为例，李力然表示，由于是养老FOF，在产品设计上，债券不低于60%，权益不高于25%，用债券ETF、利率债ETF等债基打底，用主动管理基金叠加宽基指数基金来配置权益基金，并结合商品类基金来增厚收益。
长期资产配置思维
李力然坦言，当前个人养老金市场仍面临几个结构性问题，一是养老金融产品区分度不足，二是产品的长期属性不够鲜明，三是投资者风险承受意识有待提升。未来，养老投资可引入更多策略，包括探索全球资产配置机会、寻找收益确定性更强的稳健型途径。
在他看来，养老FOF基金经理的目标是提升客户持有体验，而不只是管理一只阶段性净值“好看”的产品。养老产品真正重要的是其长期属性。过去，很多养老金融产品虽然打着养老标签，但实际上仍然缺乏真正的长期化设计，大部分产品期限不超过五年，养老属性其实并不明显。他认为，养老FOF的真正价值，并不仅仅在于FOF产品的结构本身，而在于代表了一种长期资产配置思维。尤其对于普通投资者而言，养老投资最大的难点，从来不是选到短期表现最好的资产，而是能否长期持有。
这种理念，也贯穿在中信建投基金的养老业务布局中。在李力然看来，在公司深耕养老金融、践行普惠金融使命的整体战略框架下，中信建投基金将养老FOF产品线布局、常态化持续营销与投资者陪伴，作为落地养老第三支柱建设的核心抓手。他同时表示，对于养老FOF而言，比短期收益更重要的是严谨的风控理念和负责任的资产管理文化，要对投资者做好全周期持有陪伴，既以专业投研能力为居民养老财富保驾护航，也以实际业务落地彰显公司在服务民生养老、践行社会责任上的实践成果与价值担当。
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