【摘要】纯碱周产量骤降4.74万吨至71.88万吨，厂家库存却累库至191.13万吨高位，氨碱法毛利深亏243元/吨。降产与累库背离，成本支撑与弱现实博弈，后市纯碱将走向何方？
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一、行情回顾
近两日，纯碱期货主力合约SA2701呈现冲高回落态势，期价从1080元/吨附近的近期高点，回落至1050元/吨附近，且成交量连续小幅缩量，反弹动能有所减弱。盘面冲高回落的走势表明，检修降量与地产政策带来的情绪性利多正在被高库存的现实快速消化，市场重新聚焦供需基本面。现货端，据Mysteel数据，9月3日沙河地区重碱市场价为996元/吨，较9月1日的1020元/吨回落24元/吨，现货成交气氛一般，下游以刚需补库为主。
二、驱动因素分析
（一）供应端：检修增多产量骤降，短期供给边际收缩
本周供应端出现明显收缩。据Mysteel数据，截至9月3日当周，国内纯碱周产量为71.88万吨，环比大幅减少4.74万吨，降幅6.19%，同比亦下降4.38%；纯碱产能利用率为75.47%，环比下降4.97个百分点，较前一周80.44%的开工水平明显回落。检修装置方面，内蒙古博源银根化工部分装置检修，杭州龙山设备检修，河南骏化短停，仅南方碱业近期开车恢复，检修损失量集中在本周兑现。不过需要注意的是，夏季检修季已接近尾声，后续企业检修计划趋于有限，短期降量更多属于阶段性扰动，若后续检修装置陆续恢复，供应仍有回升空间，单周产量下滑尚不足以扭转供需宽松的总量格局。
（二）需求端：下游承接乏力，产销率走低
需求端的疲弱依旧是压制纯碱估值的核心矛盾。据Mysteel数据，本周纯碱产销率为94.63%，环比下降1.74个百分点，连续低于100%的产销平衡线，企业出货速度慢于生产速度，直接体现在库存的持续累积上。下游两大需求领域中，浮法玻璃本周开工率为67.19%，全国在产日熔量14.22万吨/天，基本较前期持平，但行业深度亏损下冷修与产线改造预期仍存，对重碱的刚需支撑有限；光伏玻璃开工率仅为48.14%，产线冷修较多，是拖累重碱需求的边际增量因素。整体来看，下游低需求、低利润的状态短期难有实质性改善，纯碱刚需仍在缓慢下移。
（三）库存端：厂库连续累库至高位，去库拐点迟迟未现
库存是当前纯碱市场最沉重的压力来源。据Mysteel数据，截至9月3日当周，国内纯碱厂家总库存为191.13万吨，环比增加3.86万吨，增幅2.06%，同比增加4.90%，处于历史同期高位。细分来看，重碱库存86.84万吨，环比增加1.27万吨；轻碱库存104.29万吨，环比增加2.59万吨，轻重碱同步累库。回溯近几周走势，厂家库存自8月下旬以来已连续两周上行，上周增2.78万吨、本周再增3.86万吨，累库速度不降反增，去库拐点迟迟未能出现。更值得警惕的是，在周产量环比下降6.19%的背景下库存仍在累积，说明降产幅度仍追不上需求的萎缩速度，供需缺口的收敛尚需更大力度的减量。
（四）成本与利润端：双工艺深度亏损，成本支撑与减产预期博弈
利润端的持续恶化正在为盘面提供底部支撑。据Mysteel数据，截至9月3日当周，华北氨碱法重碱生产成本为1373元/吨，生产毛利为-243元/吨；华东联产法重碱生产成本为1277.5元/吨，生产毛利为-227.5元/吨，两大主流工艺均处于深度亏损状态，且氨碱法亏损环比进一步扩大。成本端近期煤炭价格持续上行，也为纯碱提供了底部支撑，前期盘面反弹的核心驱动即来源于此。深度亏损通常倒逼企业加大检修、加快产能出清，这与当前检修增多的迹象相互印证。但也应看到，在产产能尚未出现实质性退出，行业依靠亏损自发出清的过程缓慢，成本支撑更多体现为价格下行斜率的放缓，而非趋势的反转。
三、后市展望
综合来看，纯碱市场正呈现典型的多空交织格局：利多方面，检修增多带动供给边际收缩，叠加双工艺深亏两百余元、煤炭成本上行，底部支撑较为扎实；利空方面，厂家库存累库至191.13万吨的历史同期高位、社会库存同步增加，下游浮法与光伏玻璃需求疲弱，供需过剩的现实并未因单周降产而逆转。短期而言，成本支撑与检修减量或使盘面下方空间有限，但高库存压制下反弹高度同样受限，预计纯碱仍将以低位震荡格局消化过剩矛盾，出现趋势性上涨的条件尚不具备。中期来看，行业能否迎来转机，关键在于三点：一是检修减量的力度与持续性，二是在产产能是否出现实质性出清，三是玻璃冷修节奏与光伏产线变化对刚需的影响。后市重点关注厂家库存去化拐点、装置检修动态及煤炭价格走势。
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制作时间：2026年9月3日
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